Métricas de Backtest Explicadas: CAGR, Sharpe, Calmar e Mais

Você abre um relatório de backtest e vê: “CAGR 46.8%, Sharpe 1.42, Calmar 0.99, Max DD -47.3%, Win Rate 42%.” O que esses números realmente significam? Quais são os mais importantes? E o que constitui um “bom” resultado? Este guia explica cada métrica que você encontrará no trading quantitativo.

Métricas de retorno

CAGR (Taxa de Crescimento Anual Composta)

O número individual mais importante. O CAGR mostra o retorno anualizado, considerando os juros compostos. Se uma estratégia transforma $10,000 em $50,000 ao longo de 8 anos, o CAGR é de aproximadamente 22%. É o número que responde “se eu fizesse isso todo ano”.

• Abaixo de 10%: Rendimento inferior à maioria dos fundos de índice — não vale o esforço
• 10-25%: Sólido. Você está em território de hedge funds
• 25-50%: Excepcional. Muito poucas estratégias mantêm isso a longo prazo
• Acima de 50%: Suspeito — verifique se há overfitting ou períodos de teste curtos

Retorno total

O ganho acumulado durante todo o período de teste. Uma estratégia com 520% de retorno total em 8 anos parece impressionante, mas o CAGR oferece uma comparação mais justa entre diferentes períodos de tempo. Sempre olhe o CAGR primeiro.

Métricas de risco

Drawdown máximo (Max DD)

A maior queda do pico ao vale na sua curva de patrimônio. Se seu portfólio cresceu até $100,000 e depois caiu para $53,000 antes de se recuperar, seu drawdown máximo é -47%. Esta é possivelmente a métrica de risco mais importante porque mostra a pior dor que você teria que suportar.

• Acima de -20%: Excelente gestão de risco
• -20% a -40%: Bom, típico de estratégias de seguimento de tendência
• -40% a -60%: Significativo — você aguenta uma queda de 50%?
• Abaixo de -60%: Perigoso — similar ou pior que Buy & Hold para ativos voláteis

Sharpe Ratio (Índice de Sharpe)

Mede os retornos ajustados ao risco: (Retorno da Estratégia – Taxa Livre de Risco) / Desvio Padrão dos Retornos. Em termos simples: quanto retorno você está obtendo por unidade de risco?

• Abaixo de 0.5: Retorno ajustado ao risco fraco
• 0.5-1.0: Aceitável
• 1.0-2.0: Bom — a maioria dos hedge funds bem-sucedidos mira nesta faixa
• Acima de 2.0: Excepcional (ou bom demais para ser verdade — verifique o backtest)

Calmar Ratio (Índice de Calmar)

CAGR dividido pelo Drawdown Máximo (valor absoluto). Responde diretamente: “quanto retorno anual eu obtenho para cada percentual de perda no pior cenário?” Um Calmar de 1.0 significa que seu CAGR é igual ao seu drawdown máximo — geralmente considerado o limiar mínimo aceitável para uma estratégia séria.

• Abaixo de 0.5: O risco supera a recompensa
• 0.5-1.0: Aceitável
• 1.0-2.0: Bom — equilíbrio saudável entre risco e recompensa
• Acima de 2.0: Excelente desempenho ajustado ao risco

Sortino Ratio (Índice de Sortino)

Similar ao Sharpe, mas penaliza apenas a volatilidade de baixa. A volatilidade de alta (sua estratégia subitamente ganhando muito dinheiro) não conta como “risco.” Mais realista que o Sharpe para estratégias com retornos assimétricos (grandes ganhos, pequenas perdas). Mesma escala que o Sharpe, mas o Sortino sempre será igual ou maior, já que ignora a variância de alta.

Métricas de operações

Taxa de acerto (Win Rate)

Percentual de operações lucrativas. Contraintuitivamente, muitas estratégias excelentes têm taxas de acerto baixas (30-40%). Isso é normal para seguimento de tendência: a maioria das operações são pequenas perdas durante mercados laterais, mas as poucas operações vencedoras durante tendências fortes são enormes. Uma estratégia com 35% de taxa de acerto mas com ratio W/L de 5x é extremamente lucrativa.

Ratio W/L (Razão de Pagamento)

A operação vencedora média dividida pela operação perdedora média. Se seu ganho médio é +50% e sua perda média é -10%, seu ratio W/L é 5x. Combinado com a taxa de acerto, isso determina a lucratividade geral:

• Alta taxa de acerto + baixo ratio W/L: “Catando moedas na frente de um rolo compressor” — muitos ganhos pequenos, perda catastrófica ocasional
• Baixa taxa de acerto + alto ratio W/L: Seguimento de tendência clássico — muitas perdas pequenas, ganho massivo ocasional
• A fórmula: A estratégia é lucrativa quando (Taxa de Acerto × Ganho Médio) > ((1 – Taxa de Acerto) × Perda Média)

Tempo no mercado

Qual percentual do tempo seu capital está investido (vs. parado em caixa). Uma estratégia com 50% de tempo no mercado que iguala os retornos do Buy & Hold é na verdade o dobro de eficiente em capital — você poderia usar o capital ocioso em outro lugar. O tempo no mercado também representa exposição ao risco: menos tempo investido = menos exposição a quedas inesperadas.

Como realmente é um “bom” resultado

Com base nos nossos testes de 10 estratégias de Bitcoin, eis o que as estratégias de melhor desempenho têm em comum:

• CAGR superior ao Buy & Hold (atualmente ~25% para BTC no período 2018-2026)
• Drawdown máximo significativamente abaixo dos -76.6% do Buy & Hold
• Calmar ratio acima de 0.5 (idealmente acima de 1.0)
• Tempo no mercado abaixo de 60% (eficiência de capital)
• Uma razão clara e lógica para o funcionamento da estratégia (não apenas mineração de dados)

Nossa melhor estratégia até agora — seguimento de tendência RSI — tem um CAGR de 53.2% com drawdown máximo de -67% (Calmar ~0.79). A estratégia ADX tem um CAGR menor de 46.8%, mas apenas -47.3% de drawdown máximo (Calmar ~0.99). Qual é “melhor” depende da sua tolerância ao risco.

O mais importante: nunca avalie uma estratégia apenas pelo CAGR. Um CAGR de 100% com drawdown máximo de -90% significa que você teria visto 90% do seu dinheiro desaparecer em algum momento. A maioria das pessoas não consegue sobreviver a isso psicologicamente, mesmo que a estratégia eventualmente se recupere. A melhor estratégia é aquela com a qual você realmente consegue continuar.

Saiba como diferentes tipos de estratégias se comportam no nosso guia de tipos de estratégias, ou veja todos os nossos resultados de backtests com dados reais.