回測指標完全解讀：CAGR、夏普比率、卡瑪比率、最大回撤一次看懂

你打開一份回測報告，看到：「CAGR 46.8%、Sharpe 1.42、Calmar 0.99、Max DD -47.3%、勝率 42%。」這些數字到底代表什麼意思？哪些最重要？什麼才算「好」的結果？本指南將拆解量化交易中你會遇到的每一個指標。

報酬指標

CAGR（年複合成長率）

最重要的單一數字。CAGR 告訴你考慮複利後的年化報酬率。如果一個策略在 8 年內將 $10,000 變成 $50,000，CAGR 約為 22%。它代表的是「如果我每年都這樣做」的數字。

• 低於 10%：表現不如多數指數型基金 — 不值得花這個力氣
• 10-25%：穩健。你已經達到對沖基金等級的報酬
• 25-50%：卓越。極少有策略能長期維持這個水準
• 超過 50%：可疑 — 檢查是否有過度擬合或測試期間太短的問題

總報酬

整個測試期間的累積收益。一個策略在 8 年內有 520% 的總報酬聽起來很厲害，但 CAGR 能讓你在不同時間段之間做更公平的比較。永遠先看 CAGR。

風險指標

最大回撤（Max DD）

你的資產曲線中從最高點到最低點的最大跌幅。如果你的投資組合成長到 $100,000 後跌至 $53,000 才回升，你的最大回撤就是 -47%。這可以說是最重要的風險指標，因為它告訴你必須承受的最大痛苦。

• 高於 -20%：優秀的風險管理
• -20% 至 -40%：良好，趨勢追蹤策略的典型範圍
• -40% 至 -60%：顯著 — 你能承受 50% 的下跌嗎？
• 低於 -60%：危險 — 與波動性資產的 Buy & Hold 相當或更糟

Sharpe Ratio（夏普比率）

衡量風險調整後的報酬：（策略報酬 – 無風險利率）/ 報酬的標準差。白話來說：每承擔一單位風險，你能獲得多少報酬？

• 低於 0.5：風險調整後報酬差
• 0.5-1.0：可接受
• 1.0-2.0：良好 — 多數成功的對沖基金以此範圍為目標
• 超過 2.0：卓越（或好到不真實 — 驗證回測結果）

Calmar Ratio（卡爾瑪比率）

CAGR 除以最大回撤（絕對值）。它直接回答：「每承受最壞情況下 1% 的損失，我能獲得多少年化報酬？」Calmar 為 1.0 表示你的 CAGR 等於最大回撤 — 通常被認為是一個認真策略的最低可接受門檻。

• 低於 0.5：風險大於回報
• 0.5-1.0：可接受
• 1.0-2.0：良好 — 健康的風險/報酬平衡
• 超過 2.0：優秀的風險調整後表現

Sortino Ratio（索提諾比率）

類似 Sharpe，但只懲罰下行波動。上行波動（你的策略突然賺了很多錢）不算「風險」。對於報酬不對稱的策略（大贏、小虧），比 Sharpe 更切合實際。與 Sharpe 使用相同的量表，但 Sortino 永遠會等於或高於 Sharpe，因為它忽略了上行方差。

交易指標

勝率（Win Rate）

獲利交易的百分比。反直覺的是，許多優秀策略的勝率很低（30-40%）。這在趨勢追蹤中是正常的：盤整期大多數交易是小虧損，但強勢趨勢中的少數獲利交易非常巨大。一個勝率 35% 但 W/L 比為 5 倍的策略，獲利能力極強。

W/L 比（報酬比率）

平均獲利交易除以平均虧損交易。如果你的平均獲利是 +50%，平均虧損是 -10%，你的 W/L 比就是 5 倍。結合勝率，這決定了整體獲利能力：

• 高勝率 + 低 W/L 比：「在壓路機前面撿硬幣」 — 大量小贏，偶爾災難性虧損
• 低勝率 + 高 W/L 比：經典趨勢追蹤 — 大量小虧，偶爾巨大獲利
• 計算公式：當（勝率 × 平均獲利）>（（1 – 勝率）× 平均虧損）時，策略是獲利的

市場停留時間

你的資金有多少比例的時間處於投資狀態（相對於持有現金）。一個市場停留時間 50% 卻能匹配 Buy & Hold 報酬的策略，實際上資本效率是兩倍 — 你可以將閒置資金用在其他地方。市場停留時間也代表風險暴露：停留時間越短 = 受到意外崩盤影響的風險越低。

「好」的結果實際上長什麼樣

根據我們測試的 10 個 Bitcoin 策略，表現最佳的策略有以下共同特徵：

• CAGR 高於 Buy & Hold（目前 BTC 在 2018-2026 期間約為 25%）
• 最大回撤顯著低於 Buy & Hold 的 -76.6%
• Calmar ratio 高於 0.5（理想情況高於 1.0）
• 市場停留時間低於 60%（資本效率）
• 策略有效的原因清晰且合乎邏輯（不是單純的資料探勘）

我們目前最好的策略 — RSI 趨勢追蹤 — CAGR 為 53.2%，最大回撤 -67%（Calmar 約 0.79）。ADX 策略的 CAGR 較低，為 46.8%，但最大回撤僅 -47.3%（Calmar 約 0.99）。哪個「更好」取決於你的風險承受能力。

最重要的一件事：永遠不要只用 CAGR 來評估策略。CAGR 100% 但最大回撤 -90% 意味著你會在某個時刻眼睜睜看著 90% 的資金蒸發。即使策略最終會回升，大多數人在心理上無法承受這種衝擊。最好的策略，是你真正能堅持下去的那個。

了解不同策略類型的表現，請參閱我們的策略類型指南，或查看所有使用真實數據的回測結果。